導語

　　石油和化工行業景氣指數由中國石油和化學工業聯合會與山東卓創資訊股份有限公司聯合編制，是石油化工行業的微觀景氣循環監控指標，包括“石油和天然氣開采業景氣指數”“燃料加工業景氣指數”“化學原料和化學制品制造業景氣指數”“橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業景氣指數”4個分指數。石油和化工行業景氣指數的景氣指標選擇以度量行業的潛在產出和經濟效益為標準，包括生產類微觀數據和行業效益類數據，生產類微觀數據包括：產能利用率、產品盈利能力、產成品庫存水平。基礎數據來源于與千余家企業建立的定期調研評估結果。

　　核心摘要

　　●生產放緩、需求減少，總指數、分指數均回調

　　2026年2月，正值春節長假，生產活動放緩、需求季節性回落，石油和化工行業景氣指數環比下降4.62個百分點，至100.74。分行業看，短期內原油價格上漲的利好尚未體現在油氣開采業實際生產活動中，景氣指數再度探底，跌至過冷區間;春節期間，出行增多拉動汽油消費，但柴油需求進入傳統年度低谷期，綜合影響下燃料加工業景氣指數下降;中下游兩個行業因節后下游復工緩慢、新增訂單減少，庫存開始積壓，景氣指數均出現不同程度下跌。

　　熱點聚焦

　　●地緣沖突升級 原油風險溢價提升

　　2月中東地緣緊張局勢急劇升級，2月28日美國與以色列對伊發動空襲，伊朗隨即宣布封鎖霍爾木茲海峽，地緣風險從“預期”轉向“現實”推動油價快速上行。受此影響，原油價格回升雖為上游油氣開采業提供價格底部支撐，但同時也將推高中下游行業的原料成本。在終端需求仍面臨不確定性的背景下，原油價格超預期上行將使石化行業利潤空間整體承壓。

　　●春節假期消費呈現差異性

　　2026年春節期間，出行需求集中釋放拉動汽油消費環比增長，庫存小幅去化;但柴油進入傳統年度低谷期，日均消費環比下降，庫存壓力凸顯，“汽強柴弱”格局導致燃料加工業利潤修復與庫存承壓并存。家電等商品熱銷提升下游橡膠、塑料等制品制造業的需求預期，但節后新訂單邊際放緩，庫存有所積累。

　　景氣區間

　　指數數據

　　建議及提示

　　●市場預期

　　3月，行業仍將面臨宏觀、成本及需求的多重影響。今年全國“兩會”將集中釋放政策信號，明確未來市場方向;地緣局勢緊張，原油價格呈現高波動性，均價或進一步上漲;節后復工偏慢，“金三”需求待市場驗證。綜合來看，預計3月石化行業景氣指數將延續回調態勢。

　　●風險提示

　　中東地緣緊張局勢持續，原油價格大幅上漲;季節性需求不及預期。

　　一、石油和化工行業景氣概況

　　2026年2月，石油和化工行業景氣指數為100.74，環比下降4.62個百分點。從歷史數據看，每年1月因春節前備貨，景氣指數往往是年度峰值；2月則因春節長假生產放緩，景氣指數普遍回落。2026年2月景氣指數回調符合季節性規律，回調幅度基本在正常范圍內，未出現超季節性惡化信號。分指數來看：

　　石油和天然氣開采業景氣指數為85.99，環比下降12.36個百分點。近兩個月，受地緣局勢緊張的影響，原油價格持續上漲。但當前的原油價格存在較大的風險溢價，疊加前期長達半年的“價跌利縮”情況，企業對原油價格回升的持續性存疑，生產決策仍偏謹慎。庫存周轉率的變化反映出1月份階段性去庫存的結束，隨著原油價格的上漲，企業或存持貨待漲心理，疊加臨近春節，下游需求縮減，導致庫存去化放緩。綜合來看，當前原油價格上漲的利好尚未體現在實際生產中，生產熱度偏低、庫存逐步積累，行業景氣指數大幅下降。

　　燃料加工業景氣指數為102.18，環比下降1.94個百分點。燃料加工業產品之間略有差異，柴油終端消費創傳統年度低谷期新低，供大于求的矛盾突出;汽油雖受春節假期短期出行支撐，但節后需求快速回落。在這種“柴油供給相對過剩、汽油消費韌性不足”的格局下，企業主動縮減生產規模以規避庫存過多風險，行業景氣指數有所下降。

　　化學原料和化學制品制造業景氣指數為105.63，環比下降1.71個百分點。上游原油價格溫和回升尚未推高原料成本，下游化工品價格相對堅挺，利潤空間仍存。但受春節假期裝置停工檢修影響，生產熱度下降，且下游新增采購減少，導致產成品庫存有所累積，行業景氣指數有所下降。綜合來看，該行業當前仍處于成本紅利釋放期，然而庫存端壓力已初現端倪，后續景氣走向將取決于下游塑料、橡膠等行業能否將前期備貨有效轉化為終端銷售。

　　橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業景氣指數為107.35，環比下降3.54百分點。1月在原料成本紅利及季節性備貨需求共同影響下行業景氣上升，2月上旬臨近春節下游備貨節奏放緩，下旬節后需求復蘇緩慢，新增訂單減少導致庫存增加，行業景氣指數有所下降。當前行業正處于庫存消化階段，后續景氣程度取決于國內外需求的恢復情況。

　　二、熱點分析及未來展望

　　1.中東地緣緊張局勢加劇，原油價格上漲

　　2月，中東地緣政治緊張局勢急劇升級，成為原油價格上漲的主因。2月28日，美國與以色列對伊朗發動空襲，伊朗伊斯蘭革命衛隊隨即宣布關閉全球原油運輸要道——霍爾木茲海峽。這一事件標志著地緣沖突從“交易預期”轉向“交易現實”，引發市場對原油供應中斷的嚴重擔憂。受此影響，油價快速上漲，地緣風險溢價明顯提升。據估算，當前油價中已計入約8～10美元/桶的風險溢價。回顧歷史，類似的沖突曾導致海上生命線霍爾木茲海峽急劇停擺，影響到全球20%左右原油的運輸，后續油價的波動將與美以伊戰事的持續時間和霍爾木茲海峽的開放時間密切相關。此外，每年途經霍爾木茲海峽的化肥、甲醇、燃料油等石化產品的運輸量也有相當的比例，沖突的持續必將影響以上相關產品的價格。

　　原油價格的劇烈波動將對石化行業產生深遠影響。從成本端看，中東地緣沖突推高原油中高位運行預期，考慮到美國頁巖油約65美元/桶的邊際成本及OPEC+的穩價訴求，2026年油價有望獲得較強支撐。這雖然為原油奠定了價格底部，但對于石化行業而言，油價急漲將直接推高原料成本，在需求側仍面臨不確定性的情況下，行業利潤空間會受到擠壓。整體而言，此次地緣沖突引發的原油價格上漲，將加劇石化行業的成本傳導壓力，需警惕原料成本激增與終端需求疲軟之間的剪刀差風險。

　　2.生產冷、消費旺、補庫緩

　　今年受益于史上最長的春節假期，探親、旅游等跨區域出行需求集中釋放，高速公路車流高峰頻現，直接拉動了汽油消費的增長。然而，與居民出行熱潮形成鮮明對比的是，工業、基建等生產活動在春節期間普遍放緩，柴油消費進入傳統年度低谷期，日均消費量環比下降明顯，煉廠及社會庫存壓力不斷加大。這種“汽強柴弱”的分化格局，導致燃料加工行業呈現利潤修復與庫存承壓并存的復雜局面。

　　春節消費市場上，家電、3C數碼等銷售火熱，對上游橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業相關石化原料的需求形成階段性拉動，提升了行業對節后行情的預期。但隨著假期結束，補貨意愿減弱，終端經銷商普遍進入去庫存周期，導致石化企業的新訂單跟進出現邊際放緩。總體來看，出行熱、生產冷、消費旺、補庫緩是2月的基本特征，可以清晰地看出石化行業分化、整體景氣度回調的內在邏輯。

　　3.石油和化工行業景氣展望

　　2026年3月，石油和化工行業將繼續受到宏觀、成本及需求的影響。宏觀方面，全國“兩會”將集中釋放政策信號，為2026年市場走勢指明方向。原油價格方面，如若中東地緣緊張局勢未緩解，霍爾木茲海峽繼續關閉，預計3月原油風險溢價與高波動將持續，原油價格或進一步上漲。需求端方面，春節后下游復工復產進度偏慢，原油價格上漲進一步擠壓石化行業利潤，終端企業僅維持剛需采購，缺乏集中補庫動力;前期中下游基于成本紅利的備貨需求能否順利轉換為終端消費，以及“金三銀四”傳統旺季能否如期到來，是行業景氣能否修復的關鍵。結合歷史季節性規律與當前數據綜合判斷，預計3月石化行業景氣指數將呈回調態勢。

　　附錄

　　1.指數結構

　　2.景氣區間

　　3.景氣指標說明

　　生產熱度，是根據產品的價差、開工、庫存三個基本面數據，通過行業生產熱度核心算法計算得到的景氣指標，反映企業經理人對生產經營的調整。對企業生產運行情況反映較為敏感和領先，穩定性低于成本利潤率、存貨周轉率。

　　成本利潤率，是反映行業投入產出水平的重要指標，在效益指標中較為敏感，穩定性最高。從微觀景氣循環周期上來說，成本利潤率高是景氣度高的證明。

　　存貨周轉率，即存貨的周轉速度，反映存貨的流動性和資金占用量是否合理，是衡量企業資金利用率的核心指標。其穩定性和敏感性介于生產熱度和成本利潤率中間。

　　聲明

　　中國石油和化學工業聯合會景氣指數課題組由中國石油和化學工業聯合會信息與市場部與山東卓創資訊股份有限公司聯合組成。

　　本報告中的信息均來源于公開資料及中國石油和化學工業聯合會景氣指數課題組合法獲得的相關資料。中國石油和化學工業聯合會景氣指數課題組不保證接收人收到本報告時其中的信息已經發生變更，也不保證相關的建議不會發生任何改變。本報告所載的資料、意見及推測僅反映中國石油和化學工業聯合會景氣指數課題組于發布本報告當日/當時的判斷，本報告中所包含的價格、庫存、市場情況等相關數據可能會波動。在不同時期，中國石油和化學工業聯合會景氣指數課題組可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。

　　報告中的內容和意見僅供參考，在任何情況下，中國石油和化學工業聯合會景氣指數課題組成員對使用本報告及其內容所引起的任何直接或間接損失概不負責。